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「bbin黑钱前兆」怎么理解标普进入中国?
热度:4194 时间:2020-01-10 11:38:52
  怎么理解标普进入中国?同日,中国银行间市场交易商协会亦公告接受标普信用评级(中国)有限公司进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册,标志第一家国际评级机构获准进入中国信用评级市场。不排除标普会推出针对中国市场的评级符号和评级体系,但在国内评级普遍虚高的情况下,若标普等机构的评级符号向国内评级机构靠拢,失去提升评级质量和评级区分度的意义。

「bbin黑钱前兆」怎么理解标普进入中国?

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作者:兴业研究信用评价委员会

1月28日,央行发布公告,对国际评级机构标普的境内全资子公司予以备案,标志第一家国际评级机构获准进入中国信用评级市场。

国际评级机构进入中国市场,对于引入国际投资者投资境内债券有积极的推动作用。但在发行人付费的商业模式下,引入国际评级机构未必能够达到有效改善评级质量、提供评级区分度的效果;国际评级机构的市场参与度,更多程度上取决于海外投资者的投资需求及发行主体的主动选择,预计国际评级机构参与国内债券市场主要领域可能主要集中在:1、国际投资者需求较多的发债主体上;2、信用资质水平较高,能够获得国际评级机构较高评级的发债主体;3、与国际评级机构有较多合作经验的发债主体,例如中资美元债的境内主体。

关键词:标普,国际评级机构

1月28日,央行发布公告,对美国标普全球公司(S&PGlobal Inc.)在北京设立的全资子公司——标普信用评级(中国)有限公司予以备案。同日,中国银行间市场交易商协会亦公告接受标普信用评级(中国)有限公司进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册,标志第一家国际评级机构获准进入中国信用评级市场。

1、引入国际投资者进入中国市场的重要措施

由于国内评级机构在信用评级领域的声誉及评级体系建设方面相对欠缺,外资机构对国内评级机构的理解和信任度不高,导致外资机构难以理解国内企业的信用状况,投资债券品种集中在利率债和接近主权评级的信用债上,极大地限制了外资机构参与国内债券投资的范围。标普等国际评级机构在海外有长期经营历史和市场地位,国际投资者对其评级符号及评级体系非常熟悉,由国际评级机构出具的评级符号更易获得国际投资者的理解和认可,有利于外资机构投资理解境内发债主体的信用资质,扩大人民币债券的投资范围。

2、发行人付费模式下恐难解决评级区分度问题

国内外评级机构的盈利模式均是发行人付费,在发行人付费的模式之下,发行人自然会选择给予其评级最高的评级机构为其提供评级服务。从国际评级机构给予在海外发行美元债的中资主体评级来看,国内评级在AAA的发债主体获得的国际评级多数在BBB甚至更低,国内投资机构目前的准入标准和风控体系大多会基于国内评级符号进行初步筛选,如果国际评级机构给予的评级过低,可能会限制国内投资者的投资。不排除标普会推出针对中国市场的评级符号和评级体系,但在国内评级普遍虚高的情况下,若标普等机构的评级符号向国内评级机构靠拢,失去提升评级质量和评级区分度的意义。

缺乏真正的高收益债一级市场是发行评级缺乏区分度的重要原因。由于债券市场长期的低违约率和投资者行为高度趋同,国内信用债一级定价大多是人为压低,尤其是低资质债券,一级定价没有反映真实的信用风险,部分债券存在很大的一二级价差。真正的高收益债大多在二级市场形成,由于缺少高收益债的市场参与者和人为因素,国内尚未形成真正的高收益债一级市场,低评级债券(评级低于AA)鲜有发行成功的案例,导致发行评级缺乏区分度。

事实上,国际评级机构的身影出现过在国内车贷资产证券化产品上,由于国内车贷资产证券化的交易结构和评级方法与国际成熟车贷ABS产品高度一致,而且国内车贷ABS发起人大多是合资汽车金融公司,这些汽车金融公司的外资股东在海外有丰富的发行经验,和国际评级机构合作多年,由国际评级机构提供的评级有助于海外投资人投资相关产品;另一方面,由于国内车贷ABS采用双评级机制,评级质量比较高,部分优先A档获得的国际评级能够超越中国主权评级,发起人有动力去获得国际评级;再者,车贷ABS由于成熟度高,资产池高度分散,受到海外投资者的青睐,海外投资者的投资需求也是发起人进行国际评级的原因之一。而在国内资产证券化的其他领域几乎没有国际评级机构的身影,原因在于:一、除了车贷ABS外,其他资产证券化品种,例如CLO、信用卡贷ABS、企业资产证券化等,交易结构和国际成熟品种有很大的差异,国际评级机构的评级体系无法直接适用,在评级技术上存在障碍;二、国际投资者对分散度的资产证券化产品需求较低;三、其他资产证券化品种发起人以国内金融机构为主。

因此,未来国际评级机构参与国内债券市场主要领域可能主要集中在:1、国际投资者需求较多的发债主体上;2、信用资质水平较高,能够获得国际评级机构较高评级的发债主体;3、与国际评级机构有较多合作经验的发债主体,例如中资美元债的境内主体。

3、能否进入交易所债券市场有待观察

目前,仅交易商协会公告接受标普信用评级(中国)有限公司进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册,标普能够进入银行间债券市场为发债企业提供评级服务,但企业债和公司债的监管机构分别是发改委和证监会,标普能否得到这两个监管部门的认可尚未可知。从之前证监会对于中外合资的评级机构的监管态度来看,国际评级机构进入交易所债券市场的难度比较大。

责任编辑:梁斌 SF055

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